2017年3月16日，第11届中国私募基金高峰论坛在深圳市五洲宾馆举办，本次论坛探讨了中国私募基金行业发展面临的新机遇与未来的方向。论坛由深圳市私募基金协会、私募排排网、平安银行、平安证券等机构联袂主办，本次论坛同时还发布了由私募排排网独家评选的各项私募基金相关年度最高荣誉奖项。
    16日下午，荣获“最稳事件驱动策略对冲基金”前十强的龙商资本集团与其他两家全国知名私募机构一起就私募定增这一火热话题展开讨论，探讨定向增发未来的机会。首先徐总向各位来宾表示感谢，随后介绍了龙商资本集团主要是做定增和债券领域的投资。在2016年底、2017年初，公司的部分定增产品先后获得了来自私募排排网、朝阳永续的奖项荣誉。下面是龙商资本集团创始合伙人徐辉讲话的精彩内容。
    首先徐总向各位来宾表示感谢，随后介绍龙商资本集团主要是做定增和债券领域的投资。在2016年底、2017年初，公司的部分定增产品先后获得了来自私募排排网、朝阳永续的奖项荣誉。
   定增的新规，更有利于长期投资者
    前一段时间，成为网络热点的定增新规，大家首先关心的是以后能不能做了，项目数量肯定是会明显减少的，但是每年也会有三四千亿的规模。在数量减少之后，质量也会相应地提高，在一定程度上会弥补一部分数量减少投资带来的不利。      关于折价方面，我们知道在2016年下半年市场已经实际是92折了，虽然名义上看着还挺高的。新规执行之后，我们觉得折价不会有明显的缩小，甚至我们注意到新规出来之后最近发行的产品比较少，也就是说有一些资金离开了定增的市场，在这种情况下，对于定增来说，如果做好择时，选好重点标的，逻辑会很简单，因为定增这个投资品类如果拉长了看，它每年比指数应该还有10%的超额收益。我们作为一个中长期的投资来讲，它还是一个非常好的配置的工具。
择时在定增的投资中非常重要，选择在一年中若干个重要的低点建仓，对于最终退出的收益是非常重要的。
    龙商资本集团的投资策略——MAMM
    我说一下我们龙商资本集团独有的投资策略。我们对一年期竞价的定增做过统计，统计的有一些因子，比如说定增的金额占原来的市值份额，定增做的业务种类等等，大概有十几个重要的因子，我们有一个全自动的打分系统，同时还有预计它大概收益率的区间。我们对过去10年所有的项目进行了统计，发现有七八个定增里面的因子对最终项目的收益是直接正相关的。经过统计之后，我们发现最终解禁的时候收益率相对偏高的项目，对定增收益有影响的因子占的比例更高一些，优势的因子占有比例比较多的时候，它在解禁的时候，它的收益就特别明显。
    建仓前期考虑风险，做好风险控制
    关于风控这一块，应该先从建仓开始，大家都知道在之前定增的时候因为有折价的保护，所以它相对其它权益类资产还是很抗跌的。但是我们对过去十多年的行情也都做了一个统计，我们在指数向下调整10%开始建仓，过去十年我们都统计了，只有2008年出现了一定的浮亏。我本身有一定的折价，我在向下10%的时候建仓，假设全年指数跌30%，可能也不会有太大的风险。2016年1月份我们成立了三只产品，在2800点以下就大量建仓，当时我们判断经过2015年的下跌之后，2016年全年能不能跌出30%，如果全年我们认为跌不出30%，从我们的投资风险来讲，我觉得不会太大，这是我们在前期投的过程中的考虑。同时我们尽量希望在每一个季度或者说相对来说的低点建仓，我们一般在投定增标的的时候，一是不会在指数很高的时候投，第二是不会在个股涨幅很高的时候投。
    近期定增解禁的表现
    最近这段时间定增的解禁，大家都感觉到，解禁之后股票都会先跌一下，大家压力都比较大，之前的净值都比较高，随着解禁的到来，赚得少的股票少跌一点，赚得多的股票跌得多一些，在这里面我们也应该有一些办法，我们统计过定增的解禁的情况，定增的票在解禁前的一周就走弱了，解禁后也会跌，但是这个过程大概在20到30个交易日以后，有些票就会收回之前下跌的这一段，这在我们已经退出的众多的项目中，应该说这个占比很高，也就是说我们在解禁的时候不要着急出掉它，在每一轮市场的相对高点把它出掉，最终也能增厚我们的业绩。
    二级市场的机会，机会大于风险
     二级市场我们参与的比较少，但是从大的背景来看，有一组数据，2016年的年报已经公布了，中小企业板的市盈率是40几倍，创业板是50几倍，平均的利润增速也很快。如果说2017年的业绩能够维持2016年的水平，到2017年年底，中小企业板的市值可能是30倍多一点，创业板是40倍多一点。当然大的蓝筹还是很便宜的。从去年和今年初调整比较多的中小企业板和创业板来看，我们认为到了2017年它已经很便宜了，这里面的投资机会还是比较多的。大家看最近的工业指数也回来了，这说明什么问题呢？企业的利润会得到明显的提升。现在这个市场就是缺乏流动性，但是我觉得大家把这个结果留给时间，2017年或者2018年，我认为会有比较好的投资机会，因为这个风险我们看到确实不是很多。
    投资，要从大类资产中找机会
     关于投资，我觉得首先在大类资产中找到最好的资产去投资，这是结果最好的，当然也是最难的，因为大家主要的精力都在A股市场上，但是A股市场这些年确实也不稳定，金融从业者天天都很累，从我的个人投资经验来看，首先选择的是确定性，比如说现在中小企业板和创业板的利润增速在不断地提高，同时价格又向下，实际上现在一方面市盈率在降低，但是股价却没有涨，从我们来讲，它就有很多套利的机会，不单单是中国，美国的资本市场在过去的100年也是小市值的公司盈利的多，100亿到200亿翻一倍很容易，1000亿到2000亿翻一倍就很难，这个逻辑很简单。今年我看好的是消费类和医药类的，大家可以关注一下冷门的中小创里面的一些业绩增长盈利预期非常明确的标的，我认为这些标的会给我们带来很好的回报，这个确定性很强，如果我们做资产的话，我们只买便宜的资产，哪里有便宜的资产，哪里就有最大的机会。